📰 招商蛇口：央企地产商的韧性测试
招商蛇口2026年一季度业绩呈现“增收不增利”的典型特征。营业收入同比增长，但归母净利润及扣非后净利润均大幅下滑，利润来源高度依赖非经常性损益，若剔除后实际经营利润为-3.75亿元，显示主业已处于亏损状态。毛利率从20.54%降至10.19%，降幅超过10个百分点，主要原因在高价地块结算期到来前后地产行业周期性波动及限价政策的挤压。销售端则出现量价背离，签约金额小幅下降、签约面积下降21.7%，去化压力仍存，3月单月有边际回暖但伴随销售费用大幅增加。现金流方面，经营现金流仍为净流出，虽较上年同期改善，但靠土地款、工程款减少而实现部分缓解，仍需外部融资弥补缺口。土储方面继续聚焦核心10城及一线城市的高价值地块，拿地节奏放缓但在一线城市仍有强烈投资意愿。融资端信用与财务稳健性仍处于行业前列，现金及负债结构较稳，发行成本处于较低水平。总体来说，行业天花板下的“剩者为王”格局下，招商蛇口具备央企背书和资金优势，但主业盈利能力仍需时间修复，未来需关注毛利回升、以价换量的可持续性、应收账款回收以及行业刺激政策走向。
🏷️ #增收不增利 #主业亏损 #毛利率下滑 #现金流负
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📰 招商蛇口：央企地产商的韧性测试
招商蛇口2026年一季度业绩呈现“增收不增利”的典型特征。营业收入同比增长，但归母净利润及扣非后净利润均大幅下滑，利润来源高度依赖非经常性损益，若剔除后实际经营利润为-3.75亿元，显示主业已处于亏损状态。毛利率从20.54%降至10.19%，降幅超过10个百分点，主要原因在高价地块结算期到来前后地产行业周期性波动及限价政策的挤压。销售端则出现量价背离，签约金额小幅下降、签约面积下降21.7%，去化压力仍存，3月单月有边际回暖但伴随销售费用大幅增加。现金流方面，经营现金流仍为净流出，虽较上年同期改善，但靠土地款、工程款减少而实现部分缓解，仍需外部融资弥补缺口。土储方面继续聚焦核心10城及一线城市的高价值地块，拿地节奏放缓但在一线城市仍有强烈投资意愿。融资端信用与财务稳健性仍处于行业前列，现金及负债结构较稳，发行成本处于较低水平。总体来说，行业天花板下的“剩者为王”格局下，招商蛇口具备央企背书和资金优势，但主业盈利能力仍需时间修复，未来需关注毛利回升、以价换量的可持续性、应收账款回收以及行业刺激政策走向。
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