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📰 综合Ⅱ行业周报：体验消费带动核心商场经营改善，关注AI应用企业端落地情况

AI应用在企业端的落地促使IGV自年初低点反弹，经历了下跌—空头回补—财报驱动三阶段后转向调整。年初因Agent替代SaaS叙事受压，8月起进入AI收入验证阶段，CRM、CRWD等龙头公司实现超预期反转，推动市场由板块轮动转向个股选择。七成涨幅来自企业SaaS与网安，网安翻倍领涨，SaaS接棒，龙头主导。重点关注AI在企业工作流中的落地应用及相关标的，如迈富时对标Salesforce，AI应用收入增长显著；美图在生产力应用方面的MAU和ARR持续提升。林清轩通过新品放量与渠道扩张实现收入与利润稳健增长，线上线下渠道协同提升，未来将围绕1+4+N产品矩阵及新上市/升级产品驱动增量。商业地产方面，购物中心零售持续向好，核心商场经营改善明显，太古地产、华润万象等项目销售与可比增速提升，旗舰店升级与新开业带来增量。整体市场在消费服务表现强势的同时，相关行业需关注项目落地与竞争加剧风险。

🏷️ #AI应用 #SaaS #网安 #美图 #林清轩

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📰 群核科技港股IPO：扭亏为盈背后的“降本”真相与转型困局

群核科技自2011年成立以来，以家居设计SaaS平台酷家乐为核心，依托云端GPU渲染和AI技术快速提升空间设计效率，逐步确立国内市场第一的位置。2023-2025年，公司收入虽从6.64亿元增至8.20亿元，毛利率亦提升至82.2%，但增速趋于放缓，2024年同比增13.8%，2025年降至8.6%。利润扭亏为盈主要来自大幅压缩费用端：研发开支下降至2.91亿元，费用率降至约35.5%，销售及营销支出下降；但这也为长期技术竞争力埋下隐患。核心运营指标显示增长动能在减弱，客户留存率持续下滑，尤其个人客户NDR降至86.4%，表明下游设计师与中小企业付费意愿不足。为寻求“第二曲线”，黄晓煌尝试以英伟达转型路径为参照，将业务定位为“空间智能”基础设施提供商，推出LuxReal等3D AI内容创作工具，并发展具身智能训练。但这一路径面临多重挑战：行业下行、来自大厂与开源模型的竞争、以及从订阅制向Token计费转换带来的定价权动摇，短期内盈利与现金流的波动可能加剧。总体而言，群核科技的转型迈出了关键步伐，但仍需在提升客户粘性、加大研发投入以保持技术领先、以及应对资本市场对新商业模式的质疑上继续努力，以避免收入增速放缓与利润波动带来的长期风险。

🏷️ #SaaS #空间智能 #3D内容 #扭亏为盈 #创新转型

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