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📰 国泰海通合并后扣非ROE下跌至行业中游 地产美元债风险仍待出清

2025年证券行业呈现“规模扩张、结构并进”的格局。全行业150家证券公司实现营业收入5411.71亿元，较2020年增长20.67%；净利润2194.39亿元，较2020年增长39.30%，显示整体业绩较为丰硕。各家公司则呈现分化态势，海内外并购整合带来格局变化，国泰海通在海通证券并表后资产规模显著扩大，资产总额达到2.11万亿元、归母净资产3304.17亿元，形成“两超多强”的格局。尽管并表提升了经纪、投行等核心业务，但海通国际的持续亏损仍对报表产生拖累，2025年海通国际净利润亏损约32.68亿港元，期末净资产为负，导致合并后部分盈利指标受压。扣除非经常损益，国泰海通扣非后的净利润同比增长71.93%，但ROE回落至7.49%，低于中信证券的10.67%，显示单位资产创造利润的能力仍需提升。综合看，国泰海通凭借合并后的规模与多元化业务具备强劲竞争力，在经纪、投行等领域处于行业前列，但地产债务及报表结构性因素仍是未来趋胜的关键变量。未来赛点在于海通系的地产债务负担与新一轮盈利能力提升的协同效应。

🏷️ #行业格局 #并表效应 #海通国际 #ROE #投行业务

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📰 融创服务2025年扭亏为盈 关联方财务影响基本出清 港美股资讯 | 华盛通

融创服务在经历数年的深度调整后，基本解决了来自关联方融创中国的财务影响，2025年实现收入约68.16亿元，归母净利润约2.03亿元扭亏为盈，主要原因是关联方应收款项减值亏损大幅下降。物业管理与运营服务收入约63.64亿元，来自融创集团及其合营、联营开发物业的收入占比约73.3%，独立第三方开发商收入约26.7%；住宅物业收入约52.24亿元，非住宅约11.4亿元。2025年完成重要资产重组，出售广西彰泰融创智慧服务集团80%股权以聚焦核心资产，并退出非核心城市，将资源集中于一二线核心城市。截至2025年底，在管面积2.6亿平方米，核心城市收入占比近七成，存量住宅约占总体住宅签约额的近90%。为化解地产端遗留问题，2025年推动9个项目起费、新增收入约3500万元，强化维修整改，提升64个项目收缴率；对结构性亏损项目坚决撤场，2025年已撤场及推进中的项目59个，预计2026年经营现金流出将减少约5700万元。分析人士指出，关联方历史包袱减轻与核心城市深耕推进，正助力公司由“规模扩张”向“质量驱动”转变。截至2025年底，资产负债率为零、无贷款、可用资金约40.4亿元，管理提效明显，销售及管理费率下降2.1个百分点。公司表示将以“有质量增长”为核心，短期稳经营、长期强能力，推动高质量发展，同时国家将物业服务列入战略层面，行业迎来新机遇。

🏷️ #并购重组 #扭亏为盈 #核心城市

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📰 LVMH 和 Chanel 打头阵，奢侈品垂直整合活动处于历史高位｜Berenberg最新报告 – 华丽志

德国投资银行Berenberg的最新报告指出，2023至2024年奢侈品行业面临增长放缓，相关并购活动有所减弱。尽管如此，过去12个月内全球奢侈品供应链领域共发生279起收购，零售地产领域有91起，表明交易规模依然保持在高位。被收购的供应商大多位于意大利、法国和瑞士，尤其是与皮革制品、纺织品和珠宝相关的并购活动频繁，凸显了“意大利制造”和“法国制造”的市场重要性。

报告还指出，近三分之一的供应链交易涉及原材料供应商，这反映出奢侈品行业对关键原材料获取的担忧，同时确认了品质在奢侈品价值中的核心地位。LVMH和香奈儿是供应链并购领域的活跃参与者，尤其是在制革厂和高端面料制造商方面的投资。零售地产方面，奢侈品企业正在集中布局高端物业，吸引Z世代消费者，预计到2030年，Z世代将占奢侈品消费支出的四分之一。

垂直并购仍然是奢侈品行业的核心战略，其财务优势在于降低企业风险，通过提升可靠性和可追溯性来减轻运营风险和声誉风险。此外，地产收购有助于降低战略风险，尽管短期财务效应不明显，但奢侈品企业的现金流充裕，使得这些收购不太可能限制其财务灵活性。

🏷️ #奢侈品行业 #并购活动 #供应链 #零售地产 #Z世代

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