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📰 告别预期博弈，绿城锚定长期确定性

绿城中国在地产行业进入以资金实力、交付兑现和产品品质并重的新阶段中，凭借长期积累的财务韧性和稳健的产品底盘，持续推进去化与补货并举。上半年公司实现营业收入约394.81亿元、归母净利润0.82亿元，在利润承压中通过加速存货去化和优化土储结构提升抗周期能力，同时继续提升财务结构与品质端投入。面对828新政带来的现房制度改革，绿城加强自有资金管理，显著降低有息负债，六个月末净资产负债率降至63.9%，流动性充足，融资成本下降，境内外融资结构优化，债务期限和利率处于低位。公司通过高质量土地储备和区域货值提升，2026H1 新增地块多、权益比例高，且一二线城市货值占比显著提高，形成以“好房子”产品体系和六大产品底盘、十大技术体系为核心的品质护城河。品质提升与长期稳健经营共同构筑绿城在行业转向质量竞争中的确定性与核心竞争力。

🏷️ #好房子 #去化 #品质护城河 #资金充裕 #稳健经营

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📰 000560，直线涨停！盘中利好，地产股异动拉升_手机网易网

9月8日，河南省住房和城乡建设厅等九部门印发《关于统筹推进控增量去库存优供给着力稳定房地产市场的若干措施》，提出加强住房供应管理、坚持以需定供，科学编制“十五五”城镇住房发展规划，合理引导市场供应，实现以人定房、以房定地、以房定钱。措施对商品房库存去化周期实施差异化管控：库存18个月以上的县市区暂停商品住宅用地出让，12—18个月的按“盘活多少、供应多少”原则确定新出让用地上限，确保不增加存量用地。对分批预售但去化率低的项目严格控制后续预售许可节奏，提高预售门槛，鼓励现房销售。同时加大住房消费支持，如购房补贴、贷款贴息，并结合地方特色开展“房地产+”促销，创新住房消费场景，满足刚性与改善性需求。支持多元化改善性需求，优化套数认定，如在拟购住房所在县区内无住房可认定为首套房；多子女家庭再次购房可核减一套。

🏷️ #房产 #去库存 #住房政策 #预售管理 #住房消费

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📰 8・28 新政深度辨析：读懂地产底层规则的重塑

8月28日的新政落地后，业界对政策的理解出现分歧，本文针对常见认知误区进行梳理与解读。首先，单纯加强对预售资金的监管并不能从根本解决交付问题。房地产是重资本行业，企业自有资金与外部资金的高度依赖导致现金流一旦断裂就会影响交付，因此要让企业承担项目的全成本，才能推动高质量交付。其次，改革不是简单的行业洗牌，而是对供给结构的优化与转型升级的催化。未来重点在于从“围着钱滚动”转向“围着房子滚动”，中小房企通过专注本地市场、低杠杆与差异化产品也能求生存。第三，地方执行并非留出大量灰度空间，而是通过顶层设计提高透明度，推动现房销售成为常态；企业需要提前布局、重构流程与能力，顺应以居住需求为本的市场逻辑。第四，开发贷的期限延长带来银行与房企共同风险的新格局，银行不再是单纯的赢家，需与房企形成共担共赢的长期协作关系。总体而言，新政将底层规则重塑，短期存在阵痛，但有助于淘汰低效供给，修复市场信心，回归真实的人居需求。

🏷️ #房地产 #现房销售 #资金监管 #去库存 #中小房企

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📰 中报观察 | 象屿地产闯关低毛利 - 观点网

“增长挑战赛”的考题，已从“能不能增长”变成了“增长还剩多少利润”。2026年上半年，象屿地产在营业收入保持百亿级的同时，毛利率却急速下滑，房地产销售板块毛利率仅8.41%，较上年同期19.38%腰斩，整体毛利率从19.53%降至8.64%。收入方面，住宅开发仍是主力，但结转项目减少导致收入端收缩，存货下降至417.52亿元，反映出去库存和去化压力并存。公司合并口径的净利润为-1.79亿元，少数股东损益2.01亿元使合并仍呈正，但母公司净利润达到5.62亿元，显示利润端在不同报表口径下存在分化。为应对盈利承压，象屿地产实施“一体两翼”布局，聚焦住宅开发的同时，通过收购和资产运营来获得稳定的经常性收入，例如控股并运营上海仙乐斯广场等核心资产，投资性房地产收入显著提升。土拍热度高于销售端，上海土地市场高溢价与新房成交走弱的错位，给毛利率带来双向压力。未来能否通过结转结构优化、去库存提速和资产运营来修复毛利率并实现利润弹性，仍需关注土地获取节奏与项目周期性变化。

🏷️ #地产毛利 #去库存 #资产运营 #利润分化 #一体两翼

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📰 越秀地产2026年中期业绩承压，管理层定调“去库存、稳业绩”，千亿销售目标不变

在行业仍处于底部盘整与修复阶段的背景下，越秀地产披露的2026年中期业绩显示公司在营收与利润端同比下降，但销售去化与资金流维持稳定，同时在土地储备与核心城市布局方面保持韧性。上半年营业收入约366.5亿元，毛利率6.2%，权益持有人应占盈利0.9亿元，核心净利润0.8亿元，利润大幅下滑主要受结转规模减少、毛利率走低及财务费用等综合因素影响。累计合同销售金额约505.1亿元，同比下降17.9%，但存量持销项目占比提升至80.7%，核心六城合同销售占比84.5%，体现“以销定产、加快去化”的落地效果与区域聚焦优势。已售未入账销售金额为1324.4亿元，同比微增0.3%，为未来营收结转提供储备。上半年新增土地6幅，面积约68万㎡，权益投资约70亿元，96.8%集中在核心六城，土地储备约1657万㎡，94%集中在一二线城市，显示高质量布局和充足发展后劲。现金及相关存款合计515亿元，经营性现金流净流入137.7亿元，流动性充裕。负债端加权平均借贷年利率降至2.91%，融资环境改善，缓解利润端压力。管理层提出四大应对策略：去库存、增投资、稳业绩、防风险，强调“一区一策”并通过自有渠道与直销稳价提量，聚焦六城、加强多元投资以深化优质资源合作；同时降本增效、优化财务结构、提升资金管理效率，确保经营安全。年度目标维持千亿销售规模，全年可售资源约2157亿元，权益投资目标300亿元不变。董事长强调下半年聚焦高质量达成千亿销售、精准投资、财务优化、产品力创新与两翼业务转型，确保在行业调整期把握结构性机遇，稳健推进。

🏷️ #业绩下滑 #去化提升 #六城聚焦 #资金管理 #降本增效

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📰 越秀地产上半年净利润下降超九成，“整个市场已经走过了最艰难的阶段”
_地产界_澎湃新闻-The Paper

越秀地产披露2026年中期业绩，2026年上半年实现营业收入约366.5亿元，同比下降23%；毛利率6.2%，同比下降4.4个百分点；权益持有人应占盈利约0.9亿元，同比下降93.6%；核心净利润约0.8亿元，同比下降94.6%。合同销售金额约505.1亿元，同比下降17.9%，但存量持销项目合同销售占比提升至80.7%，库存去化成效明显，核心六城合同销售占比84.5%；已售未入账销售金额1324.4亿元，同比增长0.3%。土地开发方面，上半年在5个城市新增6幅土地，总建筑面积约68万㎡，权益投资约70亿元，核心六城占比96.8%；截至6月30日，土地储备约1657万㎡，其中94%位于一线和二线城市。现金及等价物等合计约515亿元，经营性现金流净流入约137.7亿元，流动性充裕。加权借款利率降至2.91%，同比下降25个基点。管理层表示行业处于底部盘整期，市场分化明显，将实施去库存、增投资、稳业绩、防风险的四大策略，重点包括：去库存稳价稳量、提升自有渠道、以投促稳、聚焦6个核心城市并深化合作、严格降本增效、提升产品力与财务管理，并维持千亿销售目标、全年可售资源2157亿元、权益投资目标300亿元。下半年市场预计新房量稳价升，二手房活跃度较高，土地市场分化明显，一线城市溢价率较高。董事长强调下半年以高质量达成千亿销售、精准投资、优化资金渠道、提升产品力与两翼竞争力为重点，推动转型升级并实现持续增长。

🏷️ #地产 #越秀 #业绩 #去库存 #投资

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📰 越秀地产：保持年权益投资金额300亿元目标不变

8月28日，越秀地产在中期业绩发布会上披露，上半年实现合同销售金额505.1亿元，核心六城贡献近80%以上，核心六城土地储备占比达94%，并实现6幅新获取地块，现金储备515亿元，借贷年利率降至2.91%，较年初下降25个基点。公司明确千亿销售目标仍然有望达成年初目标，权益投资金额维持300亿元并不变。展望下半年，政策环境改善与核心城市修复预期增强，公司将聚焦有质量的销售目标、精准投资、多元化拓展，以及优化财务结构和成本控制，推进“好房子”产品力提升与两翼业务的转型升级。下半年策略包括去库存、精投资、稳业绩、防风险四大方向：对库存项目实施“一盘一策”，以稳价提量推进续销；在核心城市聚焦投资，推动结构性机会；通过降本增效提升经营质量，严格资金管理，巩固投资级信用与融资结构优化，确保现金流与风险控制在可控区间。

🏷️ #地产 #核心六城 #千亿目标 #投资与融资 #去库存

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📰 上市房企2026半年报丨万科、中骏、建发、瑞安、光明、大名城、合景泰富、弘阳、富力

本篇聚焦多家上市房企2026年上半年业绩，涵盖万科、中骏、瑞安房地产、建发国际、光明地产、大名城、合景泰富、弘阳地产、富力地产等9家企业的经营情况。总体呈现行业承压态势，部分龙头企业仍实现高质量增长或亏损收窄，但多数企业利润承压、销售回款与资金链风险凸显。万科营收同比下降，净亏损扩大，强调通过优化资产结构、升级产品、推进城市更新及科技赋能来提振长期盈利能力与现金流。中骏集团销售下滑、亏损扩大，境外债务重组取得阶段性进展，强调在在售项目多、土地储备充足的背景下的降本控费与去化压力。瑞安房地产以核心利润增长抵消营收下滑，提出加强成本管理与租金收入，聚焦长三角与大湾区的一线及核心二线城市更新机会。建发国际、光明地产、合景泰富、弘阳地产、富力地产均呈现不同幅度的利润下滑或亏损，行业整体信心仍受市场分化影响，部分企业通过加快去库存、优化结构、完善债务重组等措施寻求稳定发展。未来关注核心市场的销售回暖、土地储备的高效利用以及债务风险的化解进展。

🏷️ #地产 #半年报 #利润下滑 #债务风险 #去库存

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📰 【中信建投地产｜行业跟踪】沪八条瞄准外环外去库存，有望巩固楼市止跌回稳态势

本次上海出台的“沪八条”聚焦优化公积金提取和购房补贴等措施，意在推动外环外去库存，提升外环外新房成交，改善供需关系，巩固楼市止跌回稳态势。新政共8项举措，覆盖公积金首付范围扩展至现房、提取频次调整等；购房补贴方面，对外环外二手房购买新房及对外环内二手房购买外环外新房给予叠加补贴，提升置换可行性；并下调外环外二套首付至15%，并增加房票安置等配套措施。这些措施将有助于降低资金门槛、刺激改善性需求向外环迁移，预计外环外新房成交量上升、库存下降，进而巩固市场稳定。总体来看，政策聚焦外环外去库存，支持核心城市房地产市场的稳健运行，同时存在销售、结转等潜在风险，需要关注行业资金压力、竣工与交付等因素。

风险提示：房地产销售回落、结转不及预期等风险可能影响企业现金流与施工节奏；物管行业竞争加剧、外拓受阻及母公司交付不及预期也可能带来压力。

🏷️ #楼市 #外环外 #公积金 #购房补贴 #去库存

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📰 1-7月地产投资续降销售稳健 低杠杆优质房企配置价值凸显

数据显示，1-7月房地产开发投资完成额同比下降19.2%，7月单月同比下降28.7%，降幅较6月进一步扩大。销售端相对稳健，7月商品房销售金额同比下降10.4%，降幅较前月收窄5.1个百分点，销售面积下降14.5%，金额表现明显好于面积，显示好地块和优质规划带来的单价提升红利开始显现。一个研报观点认为，当前房企去杠杆去库存进程仍在延续，投资偏弱符合行业谨慎态势。研报指出，尽管投资承压，但销售保持相对稳定，且好地块红利已在数据中得到验证，这为具备优势的项目储备企业提供了支撑。研报认为，低杠杆、低库存且现金流充裕的企业仍是当前首选。这类房企在去库存周期中抗风险能力更强，一旦宏观环境改善将率先受益。研报同时分析，利率与地产走势存在同向性，当前贷款利率下行后，市场需关注其能否转化为未来利率上行预期。若宏观经济重新走强带动利率弹性验证，地产板块有望获得重要催化。研报推荐保利发展、招商蛇口、金地集团等开发企业，龙湖集团等商住类公司，以及华润万象生活、万物云、中海物业等物业管理企业和华侨城A等文旅企业。这些公司凭借稳健财务和运营优势，在行业调整中展现出更强的韧性和增长潜力。

🏷️ #地产 #去杠杆 #销售稳健 #行业展望 #龙头

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📰 二手房连续多周同比改善 地产复苏信号显著增强

最近一周，15城二手房成交面积达到了149.3万方，环比增长6.8%，同比上升6.6%，今年累计成交同比增长4.1%。与此同时，新房库存同比下降20.4%，13城去化周期缩短至18.1个月，三四线城市去化周期也显著缩短8.4个月。多地出台房地产放松政策，央行二季度货币政策报告强调加大逆周期调节，保持流动性充裕以推动经济稳定增长。研报认为，二手房成交连续多周同比改善是市场底部回暖的关键信号，虽新房仍承压，但二手房企稳往往预示行业需求修复即将到来。政策持续发力，预计将改善房企资金环境，带动销售与拿地信心回升。整体来看，房地产板块上周上涨2.2%，明显跑赢沪深300指数，显示资金对利好政策已有提前反应。内地优质开发商凭借高信用与充足土储将先受益，轻资产物管及商管公司凭借稳定现金流展现更强抗周期能力，相关优质标的迎来阶段性发展机遇。

🏷️ #二手房 #政策利好 #去化周期 #市场回暖 #资金环境

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📰 销售降幅边际收窄库存去化 优质地产配置窗口开启

2026年前七个月，全国商品房销售面积同比下降11.8%，销售额同比下降13.1%，销售均价达到9488元/㎡。7月单月销面积与金额分别同比下降13.4%和8.9%，降幅较6月有所收窄，显示市场出现阶段性企稳迹象。新房库存连续5个月下降，显示去化压力缓解。在投资端，1-7月房地产开发投资额同比下降19.2%，新开工面积降幅扩大至24%，竣工面积下降23.2%，说明投资端的下行拉动仍在持续。业内研报普遍认为销售端在淡季展现韧性、库存去化仍在进行，需求端正在缓慢修复；资金面方面，贷款仍处于高压，但定金、预收款及按揭贷款边际改善，居民购房意愿有所回暖。就供给端而言，拿地和开工深度收缩带来短期压力，但系统性去化对长期供需平衡有利。下半年在去库存与控增量的基调下，加之低基数效应，市场回稳趋势有望延续。展望未来，研报看好具备良好基本面、产品力强的优质房企，以及商业地产运营商和优质物管企业的配置价值，房企在销售修复和政策支持下更易获得资源与份额提升。

🏷️ #房企 #去库存 #销售修复 #房地产市场 #政策

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📰 存量时代核心城市房价企稳 地产板块配置价值凸显

2026年上半年全国商品房销售面积同比下降11.6%，达到4.01亿平方米，显示总体降势仍未结束；但二手房市场显示较强韧性，成交约121万套，同比增长1.3%，二手房交易量占比已达新房与二手房总量的50.4%，18个省份的二手住宅交易面积超过新房，住房存量时代的特征日益明显。全国70城房价在下降中呈现放缓趋势，一线城市的二手房价上半年累计上涨0.9%，北京、上海、深圳等核心城市结构性企稳信号较早出现。机构研报指出控增量、去存量、优供给共同推动楼市供需改善，预计2026年上半年全国300城宅地成交面积同比下降22%，住房供应将进一步收缩；商品住宅广义库存降至13.9亿方，去化周期约22.4个月，一线城市去化周期更短，深圳仅6.6个月。随着成交回暖，北上广二手房挂牌量下降，去化压力减轻。城市更新成为行业高质量发展的重要抓手，国家相关规划强调从快速销售向长期运营转变，盈利重心转向经营资产溢价。尽管2026年新开工、销售、投资等指标仍将下行，但筑底态势明显。地产板块估值与基金仓位处于历史低位，在政策支持下，核心城市企稳有望带动行业回暖，股价弹性空间值得期待，建议关注资产质量优、产品服务强的头部改善型房企，以及物管和中介等产业链相关公司。

🏷️ #房地产 #二手房 #去存量 #去化周期 #核心城市

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📰 北京购房政策大松绑 二手房改善利好地产板块

上周房地产板块呈现回暖态势，行业数据显示15城二手房成交量同比提升，显示需求端在逐步改善，累计同比亦有增长。尽管36城新房成交同比下滑，但整体去化周期与库存水平在改善，核心城市需求韧性较强。北京发布的新一轮房地产政策优化措施，放宽外部购房条件、提升公积金贷款额度，并允许带押过户与装修提取，预计将释放积压需求，提振市场信心。分析人士认为，此轮政策组合拳将推动市场成交回暖，带动优质房企销售与回款改善，土地溢价回升也反映拿地意愿增强。基本面方面，内地龙头开发商与轻资产运营企业在新政环境下具备更强竞争力，有望率先实现业绩修复。研报给出多只潜在受益标的，覆盖住宅销售与物业管理等领域，预期销售回暖将带来显著增量。总体看，需求端改善叠加政策利好，行业景气度有望持续攀升。

🏷️ #房地产 #政策利好 #二手房 #去化周期 #龙头企业

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📰 果然财经｜二手房成交量反超新房，存量时代的买房思路变了吗？

本篇报道聚焦我国房地产进入存量时代的转型趋势。上半年二手房网签面积同比上涨，二手房在住宅交易中的比重突破50%，多地二手成交量甚至反超新房，反映市场从增量扩张向存量盘活的结构性调整。以济南为例，购房者在两次购房经历中从偏好全新开盘转向以次新房为主，强调实景落地、成熟配套与合理预算的综合权衡，体现了“以价换量”下的去库存逻辑。专家解读认为，未来5—8年将以消化存量为核心，新增开发缩减，住房逐步回归大宗耐用消费品属性，投资属性转弱，品质、地段、能耗与智能化成为决定性因素。人口结构分层、需求升级推动高品质住宅受欢迎，老城改造与城市更新将成为重要抓手，政府也通过住房品质提升、物业服务升级等措施推动存量改造与新旧供给并举，房地产行业将从增量扩张转向存量提质的长期转型。总之，存量时代标志着中国房地产的成熟与高质量发展新阶段的开启。

🏷️ #存量时代 #二手房增长 #去库存 #济南地产 #住房品质

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📰 太古地产：2026年上半年实现收益94.13亿港元_中房网_中国房地产业协会官方网站

太古地产在2026年上半年实现总收益为94.13亿港元，同比增长8%；股东应占基本溢利达49亿港元，同比增长11%；股东应占呈报溢利36.31亿港元，较上年同期亏损12.02亿扭转为盈；第一次中期股息每股0.37港元，同比增长6%。基本溢利的提升主要由在香港深水湾道6号两座独立屋的溢利推动所致，但受同周期出售迈阿密Brickell City Centre权益的高基数影响，扣除一次性处置后，股东应占经常性基本溢利达46.61亿港元，较上年大幅增长36%，并受零售租金收入上升的带动。文章还涉及宏观经济与房地产市场的多项动态，如地方经济数据、财政支出、住房公积金政策调整、以及各地土地市场和房地产业的存量与增量转型。整体呈现上市地产企业在分化与回暖并存的格局，市场从增量时代逐步转向存量优化与稳健经营，并强调住房公积金作用、去库存、提升产品市场适配性对稳定开发投资的重要性，同时提示降准可能在必要时成为更优的宏观政策工具。

🏷️ #太古地产 #溢利增长 #房地产市场 #去库存 #住房公积金

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📰 正荣地产：前7月合约销售24.73亿元_中房网_中国房地产业协会官方网站

本文以正荣地产2026年前7月的合约销售数据为核心，披露了集团及其合营、联营公司的销售金额、建筑面积与均价等关键指标，显示7个月累计销售额约24.73亿元，面积约155,394平方米，均价约15,900元/㎡，以及7月单月的约3.55亿元销售、18,729㎡的面积与1.9万元/㎡的单月均价。文章还围绕房地产市场宏观调控、去库存、住房公积金政策调整、土地市场活跃及存量更新等议题，提及各地政府推动城市更新、住建制度改革和金融工具使用，如超长期国债、LPR变动、公积金提取优化等，并强调“存量时代”下市场结构性调整与去库存压力共存的格局。多段信息交织，除了正荣地产的销售数据，还涉及宏观经济、财政政策、土地拍卖、房贷利率、公积金改革等多维视角，呈现出2026年房地产市场在稳增长与风险防控并举的环境中逐步转向高质量发展与存量优化的趋势。总体而言，文章通过数据与政策并举，揭示行业在“稳地价、控增量、提质量”的宏观基调下的市场走向。

🏷️ #正荣地产 #市场趋势 #存量时代 #去库存 #房产政策

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📰 二手房成交持续改善 城市更新成地产新引擎

本周36城新房成交面积同比微增，达到135.2万方，增速仅0.4%；15城二手房成交面积同比上升6.7%，累计二手房成交同比增3.9%，新房库存同比下降19.2%，13城去化周期为19个月，且一线与强二线城市去化周期显著低于平均水平。7月15日，习近平总书记在上海考察时强调推进城市更新，改造老旧小区是重点任务，需以“绣花功夫”提升物业管理和便民服务。研究观点普遍认为，二手房成交改善反映市场需求边际回暖，政策稳步推进使行业底部特征愈发明显；尽管新房仍承压，二手房的先行企稳常被视为市场转折信号，而城市更新被提升到现代化建设的抓手高度，将为相关板块带来长期增长空间。龙头开发商凭借区域深耕与产品力有望领先受益，推荐滨江集团、招商蛇口；轻资产物业与商业管理公司现金流稳健，绿城服务、华润万象生活具备防御与成长属性；港资龙头中国海外发展、华润置地竞争力突出。总体看，政策信号持续向好，二手房改善与城市更新形成共振，地产板块估值处于低位，配置机会值得关注。

🏷️ #城市更新 #二手房 #去化周期 #政策信号 #房地产业

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📰 拿地7年多未开发，绿地西安1宗商服用地将被法拍！

本文梳理了绿地集团在西安的发展与困境。作为最早进入西安市场的外埠房企，绿地曾在锦业路板块打造了较为完整的开发格局，并在此基础上向港务、沣东、泾河、经开、高新三期等区域扩张，形成一系列超高层与综合体项目。然而，近期多座超高层项目停工，名下位于西安高新三期的一宗商服用地被司法拍卖，起拍价4091.84万元，折算成本较高，土地剩余年限不足33年。该地块为GX3-26-19，原本计划用于商业用途，具备较强交通优势和CBD潜力，但对开发商吸引力有限，西安商办空置率高致使市场流拍现象频出，降价后或有成交。

绿地西安在总体经营中暴露出资金压力与模式瓶颈。其“超高层+大盘”开发模式对资金需求极大，去库存背景下商办库存的去化难度高，现金流受影响，进而拖累住宅开发与信任度。如今若不引入新的投资主体，单靠自身很难续建停工项目。结论是，应通过引入外部资本或调整规划来盘活尚未动工的超高层项目，必要时暂停或改造规划，以实现资产优化与区域价值的重新提升。

🏷️ #绿地西安 #超高层 #司法拍卖 #去化困难 #地产投资

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📰 越秀地产发盈利预警：2026年中期净利预降90%-95%

越秀地产在港交所披露中期盈利警告，预计截至2026年6月30日止的权益持有人应占盈利及核心净利润均将降至约0.5亿元，较2025年同期大幅下降约90%-95%。公司称利润下滑主要源于两方面原因：一方面项目结转周期波动，期内入账的物业收入以及合营、联营企业投资收益同比减少，导致营收下降；另一方面房地产市场持续深度调整，项目利润空间受压，开发销售毛利同比走低。尽管盈利阶段性收窄，公司仍强调财务结构稳健，预计2026年中期经营性现金流净流入超过100亿元，期末现金结余超500亿元，资金储备充足。从销售表现看，上半年合同销售金额约505亿元，克而瑞行业排名位列第八。公司表示下半年将加大去库存力度，维持流动性安全底线。上述信息为 Mysteel 的公告披露内容，转载需获授权并仅供参考。

🏷️ #地产 #盈利警告 #现金流 #去库存 #克而瑞

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