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在价值投资中，捡贝壳指在低迷市场以较低价格买入基本面良好、被低估的优质资产。本期兴全合宜将贝壳-W纳入核心重仓，首次跃居第三大持仓，体现谢治宇坚持的“好公司、性价比”理念仍具吸引力，但贝壳基本面并未随热度提升，2025年归母净利润为29.94亿元，同比下滑26.35%，扣非利润也连续三年走低，引发对其是否仍属“好公司”的讨论。

贝壳正通过扩展非房业务改善结构，家装、租赁等新兴业务占比已达41%，但2025年净收入946亿元、同比仅增1.2%，交易额下降5%，增量尚未显著转化为利润。国信证券对其2026年盈利下调预测，强调地产风险与周期性不确定性。尽管如此，4月起股价回暖，基金增持继续，市场对其长期价值仍存乐观预期。

🏷️ #贝壳-W #谢治宇 #好公司性价比 #重仓股 #地产股转型

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📰 建发国际(HK.1908)：以三好内核筑壁垒 稳健穿越地产新周期

当前房地产行业进入深度调整阶段，市场格局快速重构，行业从粗放扩张转向以客户需求为核心、产品精益化管理为导向的高质量发展。建发国际集团凭借“好价值、好产品、好机制”三大内核，构筑穿越周期的坚实壁垒。好价值体现在财务稳健、资产负债结构优化和充足现金储备，截止2025年6月，资产负债率58.9%、净负债率33.4%、现金短债比接近4倍，平均融资成本仅3.17%，显示出优质的资金背景与抗波动能力。严格控风险、聚焦住宅开发主业、稳健的土地资源布局，确保资产质量与流动性。好产品通过“好房子”体系与灯塔战略提升产品力，提升居住体验并获得多项设计奖项，展示东方人居走向世界的实力与文化内涵。好机制则以市场化管理为特征，结合国企底色实现资源整合、融资优势与高效激励，推动年轻管理层快速成长与持续创新，形成市场化效率与稳健基因的双重赋能。三者协同，构成公司的长期价值循环，获得资本市场持续认可，成为行业高质量发展的典范。未来，建发国际将深化灯塔战略与好房子体系，持续以优质产品、专业服务与稳健经营推动城市更新与价值创造。

🏷️ #高质量 #财务稳健 #好产品 #好机制 #国企背景

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📰 建发国际(HK.1908)：以三好内核筑壁垒 稳健穿越地产新周期

当前房地产行业正经历深度调整，市场格局加速重构，粗放的规模扩张时代落幕，行业全面迈入以客户需求为核心、产品精益化管理为导向的高质量发展新阶段。厦门建发集团旗下房地产上市公司—建发国际集团（HK.1908），以长期主义的战略定力与市场化的创新活力，构筑坚实的发展壁垒，成为行业穿越周期的典范。好价值方面，财务稳健与流动性安全成为核心前提，建发国际通过审慎的财务策略、低负债水平与充足现金储备，保障安全运营并为优质土地资源投入提供支撑；资产负债率、净负债比率与现金短债比等指标显示公司具备稳健的现金与融资能力，且以住宅开发为主业，聚焦核心城市与品牌优势区域。好产品方面，建发国际以“好房子”体系与灯塔战略深化产品力，通过文化、价值、策略、技术四维一体的产品体系，荣获多项国内外设计奖项，示范区项目将东方美学与实用功能融合，提升居住体验。好机制方面，国企背景与市场化机制相融合，实行“一年一聘、任期目标管理责任制”等创新管理，激发组织活力，同时依托国企资源与信用优势，降低融资成本并提升资源整合能力，形成高效、稳健的核心团队与长期目标导向。三好内核相互支撑，形成“好价值-好产品-好机制”的协同效应，推动企业在行业周期中保持定力并获得资本市场认可，未来将以灯塔战略与好房子体系持续提升产品与服务质量，推动城市人居建设与行业高质量发展。

🏷️ #地产转型 #财务稳健 #好产品 #好机制 #三好内核

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📰 行稳致远，保利发展在行业变局中保持坚守与开拓

在行业转型阶段，保利发展通过去库存稳现金流、压降存货、筑牢安全底线。2025年半年度末，账面资金近1386亿元，待回笼资金593亿元，合计可动用资金接近1980亿元，形成稳健的资金护城河。公司通过多元融资渠道，发行纯现金定向可转债85亿元，绿色债券、ABS等工具顺畅，融资成本下降，资金弹性显著提升。
销售方面，保利发展继续领跑，2025年累计销售额2530.3亿元、面积1235.3万㎡，均价约20483元/㎡，80%来自一二线核心城市，凸显高能级布局对回款与利润修复的支撑。以好房子理念为核心，广州玥玺湾、杭州天奕等标杆项目在多地赢得口碑与热销；债务结构持续优化，9月末债务率降至73%，三年以上到期占比42.8%，一年内到期占比21.4%，为长期发展提供安全边际。

🏷️ #好房子理念 #去库存 #核心城市 #现金流

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📰 逆势增长背后：招商蛇口如何用“好房子”重构地产发展新逻辑？

在房地产行业普遍面临亏损的背景下，招商蛇口凭借其央企背景实现了逆势增长。2025年上半年，招商蛇口的归母净利润同比增长2.18%，在签约销售规模上位列行业第四，巩固了其在高能级核心城市的市场地位。该公司通过发布“招商好房子”品质标准，积极响应国家号召，推动产品力提升，构建了智慧、安全、自然和谐的居住环境，涵盖多个维度和技术措施，实现了行业领先水平。

招商蛇口在“好房子”建设中不断精研产品力，提升交付和服务质量，使得多个项目在市场上获得了认可。在2025年上半年克而瑞的测评中，多个项目成功入选各类榜单，显示出其设计驱动的产品溢价能力。同时，招商蛇口的代建业务也显著增长，新增多个代建项目，进一步巩固了市场地位。

此外，招商蛇口在资产运营和物业服务方面也取得了可喜的进展，收入和净利润均实现增长。公司坚持“三个转变”战略，积极布局多元业务，确保财务稳健，保持行业领先水平。在房地产行业转型的背景下，招商蛇口以稳健的发展路径为同行提供了有益的借鉴，强调了以产品和客户为中心的重要性。

🏷️ #招商蛇口 #好房子 #房地产 #产品力 #财务稳健

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