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📰 基金经理投资笔记 | 成长的时间结构

本文围绕成长的时间结构与AI产业的周期性展开分析，主张成长并非无边界，AI为核心的康波周期处于第五波结束与第六波兴起的转折点，长期看好硬科技、软科技的分野明确。文章通过产业资本与金融资本的博弈逻辑，阐释了从萌芽、狂热、出清直至成熟稳态的四阶段轮动，以及两类资本在周期中的不同驱动与作用。当前AI产业处于导入期后半段、主升浪前夜，产业资本持续投入实体产能、金融资本则加速向实体落地，剪刀差逐步收敛。结合IPO、产业投资数据，作者认为市场正从以叙事驱动的泡沫阶段向以基本面定价的阶段过渡，未来需关注下游需求落地与产能释放，以实现产业进入高成长主升阶段的共振。风险提示提醒投资需谨慎，但结构性分化与周期规律依然是把握方向的关键。

🏷️ #AI周期 #资本结构 #成长时间结构 #产业资本 #金融资本

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📰 财中ETF风向标｜金融地产ETF嘉实(512640) 盘中涨0.576%，大盘回调中逆势走强 - 财中社

伦交所最新ESG评级显示，金地集团维持B-级，位居GICS三级房地产管理与开发行业第7，与招商蛇口等同级；南京高科上调至C+，万科A获A-但评级下调。受ESG评级动态及银行股普遍上涨影响，800金地指数盘中逆势上涨0.461%，报5505.94点；沪深三十指数等大盘同步下跌，分别下跌1.64%、2.74%、1.81%和3.02%，而800金地指数及金融地产ETF嘉实等逆势走强，成交额显著。成分股中，交通银行、工商银行、农业银行、招商银行等银行股领涨，金融地产ETF成分股集中度较高，前十大权重股占比约47.84%，第一大权重股中国平安权重10.15%，招商银行权重8.16%，兴业银行5.34%。金融地产ETF的费率均为0.60%/年，近1月跟踪误差在0.055%-0.077%之间，基金表现与指数相关性较高，且近来资金呈净流入态势。可见ETF与银行股对市场情绪有一定支撑作用，相关ETF在费率与追踪误差方面处于同类低位，投资者关注度较高。本文为财中社原创，如需转载请注明来源。

🏷️ #ESG #银行股 #ETF #金地集团 #沪深指数

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📰 销量大跌44%！金地看似遇冷，实则悄悄完成逆袭铺垫

2026年上半年，地产行业仍处在深度调整与结构分化并行的阶段，金地集团在销售与排名方面经历阶段性回落，但在修复路径上呈现积极信号。公司通过主动缩表、优先化解债务，降低对高成本负债的依赖，并在2026年4月实现公开债务清零，债务结构向银行体系内的非公开融资转型，显著提升财务安全边际。随着信用修复，金地在大连、广州、北京等地获得长期信贷支持，银行风控对核心城市项目的授信增加，有望为后续去库存和资产盘活打通资金通道。金地转向更精准的拿地策略，地块选择集中在二线及核心城市成熟片区，采用小体量、强合作的开发模式，期待快速去化以修复现金流。与此同时，存量资产盘活、商业资产证券化（REITs）成为重要增收路径，有助于进一步降低负债率、优化资金结构。综合来看，金地已完成债务出清、信用修复与现金流稳健的阶段性底盘搭建，未来在高质量扩储与存量资产盘活上仍具空间，但要重新回到规模扩张路径仍需通过区域市场的需求修复与土地储备梯队的补充来实现。

🏷️ #地产 #金地 #债务清零 #存量资产 #REITs

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📰 万科、金科，迈入“新时代”！

万科与金科在最近阶段均迎来重要事件，标志着各自发展进入新时代。万科新任总裁黄宇接任，党委书记则由深高速董事长徐恩利空降，形成国资高管双空降格局，推动万科迈向国企化、深度管控与“造血”式风险化解。深圳地铁集团成为万科第一大股东，提供持续性金融与资产支持，帮助其在债务危机中实现稳健复苏，但当前仍处于深水区，需要通过资产盘活、债务重组和市场信心修复来推动转型。万科在西安市场的表现仍在调整中，未来能否通过保交付、保品质实现市场信心回升，将直接影响区域竞争力。 金科则通过司法重整实现资产与债务的清晰重构，归母净资产转正，持续经营也不再存在重大不确定性，进入“摘星脱帽”后的新阶段。重整后，金科转型为全域时空智能数据运营服务商，聚焦代建、存量资产运营、城市更新、数字科技等新领域，并通过资本市场受益于相关科技与半导体领域的并购与投资，成为地产企业转型与风险化解的范本。总体来看，行业正在走出“高负债-暴雷-重整”的负循环，向以风控、转型升级和资本协同驱动的新格局转变。

🏷️ #万科 #金科 #国企化 #债务重组 #转型

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📰 戴德梁行：公募REITs行业迈入“基础设施+商业不动产”双轮驱动新阶段

戴德梁行发布的2026公募REITs市场年中回顾显示，国内公募REITs经历从制度试点到常态化发行、从单一资产类型到多元业态扩容的全面蜕变。截至今年6月末，市场上市REITs数量达到86只，管理规模约2450亿元，呈现出“基础设施+商业不动产”双轮驱动的新阶段。商业不动产REITs在6月18日首批挂牌交易，标志着国内REITs品类创新的重大突破，同时推动万亿级存量不动产盘活和行业转型升级。长期看，公募REITs有望改变行业的投融管退全链条：优质物业通过REITs实现存量资产变现，降低企业负债并减少对银行信贷的依赖；资产价值将由长期租金现金流与运营能力决定，促使行业从“重开发”转向“重运营”，提升市场估值逻辑与资本市场服务实体经济的能力。

🏷️ #REITs #商业不动产 #资产证券化 #金融创新 #不动产

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📰 北京上市公司价值重估：金融与硬科技抬升上限，地产与部分传统产业承压

北京上市公司在“总部经济+金融资本+硬科技+央国企平台”的结构特征下，形成了以金融与科技为核心的头部集中格局。文章通过济安金信的 ESG-V 评级框架，强调在环境、社会、督导机制之外增设“价值实现”维度，评估企业如何将责任治理转化为长期价值。数据呈现出头部企业密度高、中间层厚、尾部分化明显的结构：AAA/AA/A 的高评级企业多集中在金融、软件、半导体、央企平台和高端制造领域；BBB–B 级别遍布金融、能源、建筑材料等行业，CCC 及以下更集中在房地产、传统制造与中小科技企业。区域含义方面，北京的 ESG-V 评级上限受金融、央企平台与硬科技龙头支撑，但部分行业周期、环境压力及盈利兑现能力不足，造成尾部集聚，尤其房地产、部分软件服务和中小科技企业。硬科技与数字经济板块头部明显，但内部差异依然显著，需关注商业模式、治理稳定性与信息披露等因素。就未来而言，评级体系推动 ESG 评估从单纯披露转向外部数据验证，强调企业在低碳转型、供应链治理、资本回报与风险控制方面的综合能力，巴伦中文网以此揭示北京资本市场的新坐标：谁能建立责任治理与长期价值的闭环，谁将在下一轮资本市场重估中持续领先。

🏷️ #ESG-V #北京上市公司 #价值实现 #央企平台 #金融科技

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📰 开源晨会

本文汇集了开源证券《开源晨会》研报附件中的观点精粹，涵盖宏观、行业、公司等多维信息。宏观层面提到美国6月非农数据回落，暗示2026年加息概率走低，提示全球宏观环境可能转向更温和的货币政策趋势。策略与金融工程方面，强调科技行业定价回归与风格再平衡窗期，以及基金投顾产品与港股量化策略的最新动向，显示市场对成长与价值的再衡量正在展开。行业方面覆盖地产建筑、非银金融、食品饮料、商社、农林牧渔、煤炭公用、医药、电子、化工、通信、汽车等领域，呈现出政策调控、行业景气度与盈利能力的综合变化。多条行业周报与公司信息更新显示，地产公积金政策优化、REITs、龙头券商业绩、医美、半导体与AI相关投资均成为关注焦点，企业层面的利润弹性与成长性存在差异化特征。综合来看，市场正在从宏观不确定性中寻求稳定路径，行业与个股层面的估值重塑与盈利改善仍需时间与结构性推动。

🏷️ #宏观 #行业 #策略 #金融 #投资

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📰 万科聘任黄宇为公司总裁；富力地产3.77亿元境内债通过重组方案｜房产早参

本文聚焦三则财经人事与债务处置新闻。第一则万科宣布任命黄宇为总裁，任期至第20届董事会届满；黄宇曾任深圳市委金融委员会办公室副主任、深圳市地方金融管理局副局长，意在完善治理、推动风险处置与资金统筹。第二则首开集团进行董事及总经理调整，李岩卸任，徐全胜、王世忠、郑琪任董事，王世忠接任总经理，显示国资优化布局与压降经营风险的意图。第三则富力地产在境内债重组方面取得阶段性进展，3.77亿元债券通过重组方案，此前16.8亿元债券已完成重组；尽管如此，剩余债务压力与整体债务规模仍是未来挑战，市场对重组前景持谨慎态度。整体而言，新闻呈现企业通过人事布局和债务重组来加强治理、降低风险、探索新的增长路径，但仍需关注后续的债务化解进展及经营修复效果。

🏷️ #企业治理 #债务重组 #人事调整 #风险管理 #金融动向

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📰 财中ETF风向标｜金融地产ETF广发(159940)盘中逆势涨逾1.5%，中国平安领涨成分股 - 财中社

本文报道6月29日金融地产板块盘中走强，带动金融地产ETF广发（159940）在大盘承压情况下实现逆势上涨。截至10:35，上证指数微跌0.36%，深证成指跌1.60%，创业板指跌1.94%，沪深300微跌0.42%。金融地产指数涨1.15%，成交额627.91亿元，成分股中多家权重股上涨，国泰君安等带动板块人气，广发ETF盘中涨幅达1%，换手率0.62%，规模4.94亿元。该ETF近五日累计下跌0.53%，前十大权重股占比45.43%，中国平安与招商银行等权重股均有上涨。费率方面，该ETF综合费率0.60%/年，近1月跟踪误差0.305%，近1年超基准年化收益+3.98%，整体表现稳健。行业周报指市场成交分化，LPR长期不变，政策以城市更新与税收优惠为主，二手房价格调整后仍保持正增长。一线城市房价环比上涨，5月二手房热度持续，上海二手房成交同比显著增长。总体来看，金融地产在板块轮动中表现坚挺，相关产品与行业信息显示出积极信号。

🏷️ #金融地产 #广发159940 #ETF

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📰 金融产业日报(06.25) : 银行股动态_手机网易网

文章报道多家银行及金融机构的最新动态与市场热点。中原银行对外招商公布的2026年特殊资产推介项目覆盖72个项目，债权总额超248亿元，房地产及服务业为主，但借款方经营困顿、部分抵押物变现周期长，23个项目存在债务纠纷，使资产包处置面临阻力，地产债权占比高增加不良压力。西安银行在贷款合作中存在实际成本超出合同、暴力催收等问题，年利率高达35.99%，对公贷款诉讼金额达7.3亿元，体现对合作对象管控薄弱。市场层面，伯纳姆团队拟拆分财政部并设独立增长部门以推动英国经济增长，存在内部纷争。仙工智能在港上市，成为平台型具身智能机器人公司，市场地位及控制系统份额领先。谷歌进入道指后，市场风格或趋向纳指，字母表股价将成为道指未来走势关键。多地科技股与创新中心建设推动产业升级，美联储通过大型银行压力测试为股息与回购铺路；AI与半导体领域出现显著投资热潮，同时需警惕高估值与风险。欧洲央行执委 Schnabel 表示或需继续加息以达2%通胀目标，货币政策分阶段收紧的趋势尚未改变。

🏷️ #金融 #AI #上市 #英国经济 #欧洲央行

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📰 晨会纪要

文章聚焦去地产化增长的宏观框架，提到在全球190次衰退的经验中，房地产周期往往在经济修复后才触底，GDP通常在房价下跌8个季度后见底，随后房地产周期仍需磨底约3.5年。这一过程的关键是经济结构转向依靠净出口、服务消费、非地产投资等部门接续增长，而非继续依赖地产信用扩张与住宅投资。对中国而言，地产链条贡献下降的同时，出口升级、服务消费和非地产投资正成为新的稳定器，风险点包括人口因素、国际可比性偏差以及非地产投资修复再度走弱。个股与行业点评显示，南华期货等公司在国际化与盈利能力方面具备潜在长期增长，但面临监管、利率波动和市场活跃度等挑战。综合判断，当前市场环境强调结构性投资机会，需关注去地产化增长的传导路径及相关行业的稳健性。
从企业层面，涉及转债发行与投资评级的个股有鼎通转债、华峰转债等，提示关注高端制造与半导体测试设备领域的机会。整体来看，文章把握的是以国际经验为参照的中国去地产化增长路径，以及在此框架下通过制造业、服务业与金融工具等多维度修复实现稳健增长的逻辑。

🏷️ #去地产化 #增长结构 #中国经济 #金融工具 #制造业

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📰 财中ETF风向标｜首批商业不动产REITs上市催化，金融地产ETF广发(159940)盘中跌1.19% - 财中社

本文报道6月24日股市行情及行业动态。上证指数小幅下跌，深证成指与创业板指走强，沪深300亦呈窄幅上涨格局，市场整体波动有限。金融地产ETF广发（159940）盘中下跌，成交额较低，前十大权重股多有不同程度下跌，权重股合计占比约45.43%。日前首批商业不动产REITs上市被视为产业催化事件，或为板块引入新的融资渠道与动能，尽管行业基本面仍在调整。宏观层面方面，居民资产负债修复与美联储加息预期成为关注点，房地产板块依旧面临结构性分化。行业周报给出看好评级，并列出本周涨幅前五的个股，显示板块龙头与分化现象明显。基金产品方面，金融地产ETF综合费率为0.60%，近1年超基准年化收益接近4%，但近5日成交额与换手率相对低迷，提示市场参与热度有限。总体来看，市场在政策与宏观因素的共同作用下呈现谨慎分化的态势，REITs上市带来关注点但尚需时间验证成效。

🏷️ #股市 #REITs #基金 #金融地产 #涨跌

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📰 德勤：2026年商业地产前景展望

全球商业地产市场正在经历一场谨慎复苏，德勤对13国、850余名高管的调研显示，2026年行业景气指数为65，虽低于2025年的68，但仍显著高于2023年的44。83%的受访者预计未来12至18个月收入增长，68%企业预计成本继续上升，融资环境、宏观波动和政策不确定性成为拖累复苏的关键因素，资本可获得性、利率水平与融资成本是受访者最关注的风险。美国商业地产抵押贷款面临再融资挑战，融资利率上升从3.9%升至6.6%，侵蚀资产现金流与债务覆盖率。尽管如此，投资市场已显现积极信号，2025年第一季度全球投资成交量同比增长，标普全球地产指数回报领先股市。区域分化显著，美洲交易额上涨，欧洲与亚太下滑，但美国仍是未来投资高地，印度与德国紧随其后。全球募资回暖，私募信贷占新募资近三分之一，资产结构正向数字经济地产、数据中心、通信基础设施等新经济资产倾斜。AI成为新变量，尽管多数企业仍在落地阶段，但通过小型化场景化工具提升租赁、合同与投资组合管理的效率。2026年的趋势将聚焦融资修复、资产分化与技术赋能，长期资本对专业化资产与数据驱动的新经济资产重新定价，办公与高杠杆资产将调整，私募与银行信贷双轮驱动下，行业增长将转向结构性升级。未来十年核心机会来自专业化资产与长期资本配置能力。

🏷️ #金融市场 #数据中心 #办公地产 #AI应用 #私募信贷

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📰 1653只个股创近一年新低，“老登股”漫长寻底何时是头

A股市场呈现K型分化：AI相关龙头股在资金推动下创出新高，而传统行业如生物医药、餐饮旅游、汽车、教育、地产等在业绩与估值双杀中持续走弱，创历史新低的个股数量居高不下。6月22日，医药指数虽收涨，但年内下跌显著，显示传统赛道承压。科技股在AI浪潮下进入主升浪，创新高集中在电子、通信、计算机等板块，受全球算力与AI基建需求上升带动。相对地，老登股分布广泛的传统行业则呈现大幅下挫，行业分布集中在生物医药、机械设备、基础化工等，部分龙头股票回撤显著，市场信心承压。另一方面，市场也出现分化性的结构性反弹机会：有色金属、锂电、化工等行业因供给端约束与新需求崛起而获得估值修复，锆、钨、氧化锆等原材料价格上涨带动相关龙头上涨，锡价走强也支撑半导体与汽车领域需求。锂电产业链的基本面改善、出口端利好及国内政策利好共同推动锂电相关板块回暖。券商、保险等非银金融板块也因低估值和市场改革预期走强，带动短期资金回流。总体来看，市场在景气度确定性与业绩增长的驱动下向高景气度板块集聚，传统赛道若缺乏明确的业绩支撑则难以获得投资者青睐，A股的分化态势仍在持续。

🏷️ #AI产业 #锂电 #金属材料 #科技股 #传统股

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📰 首批商业不动产REITs上市 健全REITs市场生态体系

首批4只商业不动产REITs在上交所上市，标志着试点正式落地。4只产品覆盖商业零售与办公楼等主流业态，资产分布在北京、上海、郑州等核心城市，底层资产长期稳定、运营成熟，具备高出租率与持续现金流，体现多元主体、区位核心、运营成熟的综合优势。自政策发布以来，审核注册与发售上市推进高效，募集资金超过200亿元，机构与个人投资者积极参与，显示REITs具备良好配置价值与市场需求。业内普遍认为REITs将助力存量资产盘活、优化资本结构、推动行业转型，未来将有更多优质项目进入并扩大规模，相关配套制度也在完善中，保险资金等长期资金有望加速引入，形成更完善的投融资生态。上交所将以试点为契机，推动市场高质量发展，更好服务实体经济。

🏷️ #REITs #存量资产 #金融创新 #资本市场 #实体经济

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📰 中金快讯 | 中金公司担任首批四单商业不动产REITs产品做市商，为市场高质量发展贡献力量

6月18日，首批四单商业不动产REITs上市，标志中国公募REITs市场进入新阶段。中金公司凭借出色做市能力，担任四单产品的做市商，展现专业实力与市场影响力，成为公募REITs做市领域的领军者之一。其在做市单数与资产类别覆盖方面处于行业前列，持续深耕公募REITs，致力打造国际化、跨市场、跨平台的一流服务。通过专业做市服务，中金公司推动价格发现、提升市场透明度与流动性，抑制波动，促进高质量发展。做市机制不仅为投资者提供高效交易渠道，也为一级发行奠定广泛投资基础，降低融资成本、提升市场效率。未来，中金公司将继续服务实体经济，发挥定价与设计能力，提供灵活高效的场内外交易，满足投资者多元需求，推动投融资良性循环，护航公募REITs长期健康发展。商业不动产REITs的推出具有深远意义：盘活存量资产、降低杠杆、推动向轻资产运营转型，同时丰富普惠金融工具，让普通投资者以小额资金参与优质地产投资，分享增值收益，促进绿色金融与科技金融在运营场景中的深度融合，健全多层次REITs市场体系，提升服务实体经济的质效。

🏷️ #REITs #做市 #金融创新 #普惠金融 #资本市场

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📰 1月行业信息回顾与思考:春节错期下的1月行业节奏与旺季开工前瞻

春节错期对1月数据及3月开工旺季影响明显。26年农历春节落在2月17日，较25年后移19天，致使1月同比及后续“金三银四”旺季节奏受到扰动。为排除时点因素，我们对26年1月的生产、消费、出口与去年同期进行对比。结果显示：生产端整体弱于去年同期，建筑业相关环节收缩最为明显，建材螺纹钢、线材等的用量降幅显著；制造业内部分化，工程机械、重卡等需求关联度高的领域开工率好转，得益于设备更新政策与东南亚基建刚需带动的出口改善。相比之下，PVC开工偏弱，反映地产与家居等下游需求仍疲弱。消费端亦呈结构分化，地产成交面积降幅较大，商品消费相对稳健，白酒动销好于预期，但高基数和政策退坡下大宗耐用品需求偏弱。服务消费分化更明显，航空出行维持平稳，观影票房回落显著。出口在高基数约束下略显疲弱，港口与集装箱吞吐量小幅下降。节后复工复产节奏对3月数据产生扰动，历史看复工需要约4周才能回升到较高水平，且近年节后节奏放缓，地产去库存与资金到位率偏低成为拖累。展望26年3月旺季，财政政策与专项债有望推动基建项目加快落地，带动部分开工与投资回升，但地产新开工不足仍将拖累整体修复。综合判断，节后复工节奏或好于25年但难回到21年的高位，开复工恢复至节前水平可能推迟至3月中下旬，对3月数据形成一定压制。

1月行业信息回顾显示，能源与资源板块供给约束较强、需求平稳，金属需求上移；地产投资低位，建材受拖累；金融板块活跃但保费、信贷情况各异；中游制造设备内外销增长亮眼，重卡销量继续向好；消费仍以服务与商品的整体稳健为主，白酒动销良好但受高基数影响；TMT与新能源领域仍具主题性潜力，新能源车内销走弱、出口高增，储能需求旺盛，光伏内需疲弱。总体而言，春节错期是1月数据的核心干扰项，剔除时点因素后呈现总量偏弱、结构分化的格局，资源品、先进制造、TMT与新能源保持景气与主题并存。展望金三银四，基建或提振复工，地产去库存与资金到位制约修复节奏，3月复工与投资表现受此影响，需持续关注政策与资金到位情况。

🏷️ #错期 #金三银四 #复工节奏 #基建提振 #地产去库存

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📰 A股新一轮市值重构！千亿巨头，9年大增近两倍！地产清零、科技龙头批量上位

近九年来，A股超千亿市值公司数量从2017年的75家跃增至2026年6月的202家，增长约2.7倍；其中信息技术行业崛起最为显著，千亿级公司由金融主导转向科技引领，信息技术公司数量达到61家，占比30.20%，并在总市值方面超越金融行业，成为头部阵营的核心驱动力。这一变化既是全球科技潮流的映射，也是我国经济从要素驱动向创新驱动转型的实证。制度红利与产业升级协同推进，科创板、注册制等资本市场改革为硬科技企业提供激励相容的资本环境，推动上市与成长。未来A股万亿市值格局将呈现领域扩容、新旧并存、结构优化的三大特征，科技龙头在高端算力、半导体、AI等领域的竞争力将进一步提升，同时金融与能源等传统支柱产业通过智能化与绿色转型实现增量增长，最终形成硬科技新兴产业与传统产业互补的多元市值格局。

🏷️ #科技 #金融 #信息技术 #万亿市值 #科创

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📰 港股｜结构分化仍存，聚焦高确定性：2025年和2026年一季度财报回顾与展望 港美股资讯 | 华盛通

港股25Y至2026Q1的基本面经历由“内卷承压”走向“触底企稳”的演变。25Y大盘受国内价格战与内需低迷拖累利润承压，但产业链利润向上游资源及出海板块集中，2026Q1季报确立了基本面筑底回升态势，外需强、内需弱依然是核心特征；全球定价的大宗商品、出海溢价叙事以及海外算力外溢的AI核心产业链构成业绩释放动能，反观国内基建、地产链及汽车赛道因为供给过剩持续筑底。5月季报落地带动盈利预期下修显著钝化，悲观预期基本出清，市场主线将向高业绩确定性聚焦。建议关注三条主线：在供给约束下的强景气周期板块；算力红利驱动的AI外溢硬科技；以及提供高确定性溢价补偿的泛红利方向。

🏷️ #港股 #AI #原材料 #金融 #消费

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📰 财中ETF风向标｜城市更新“十五五”规划落地，金融地产ETF广发(159940)今日回调 - 财中社

本篇报道聚焦国务院印发的城市更新“十五五”规划及其对金融地产板块的影响。市场在房地产行业年报和一季报披露期叠加下波动，上证指数与沪深300指数均出现下行。政策端的新开工与城市更新成为市场研判焦点，金融地产ETF在盘中回调，近五日累计上涨但换手率较低，规模保持在5亿级别。分析指出，发债房企在2026年一季报显示短期业绩承压，行业仍处于结构性分化调整阶段，但优质头部企业有望在政策托底下先受益。机构周报普遍认为城市更新有望直接利好具备核心地段资源和旧改、施工能力的房企，二手房成交改善与政策落地将逐步修复行业信心。展望后市，需关注十五五规划的具体执行细节及二季度开工数据对板块情绪的提振效果，同时银行与保险股的走弱对基金净值形成拖累。

🏷️ #城市更新 #金融地产 #政策托底 #结构性分化 #银行保险

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