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📰 中金：维持太古地产“跑赢行业”评级 目标价23.8港元

中金维持对太古地产的盈利预测，评级为跑赢行业，目标价23.8港元。该公司目前以36% NAV折让交易，预计2025年股息收益率为4.8%，给予10%的上行空间。中金看好物业销售回款与资产处置对派息的支持，特别关注零售额的增长。

内地重奢购物中心的零售额同比增长显著，上海兴业太古汇等项目表现最佳。新项目如广州聚龙湾太古里和西安太古里正在建设中，预计未来将推动公司的收入增长。此外，香港办公楼出租率稳定，尤其是金融机构的需求支撑了整体出租率保持在92%。

香港零售物业表现逐季复苏，重奢商场的销售增长显著，超越香港整体零售水平。公司通过积极的市场活动吸引多样化和年轻化的客流，为未来的租金回升提供支持。不过，需要关注内地消费复苏的不确定性及香港办公楼租金可能面临压力的风险。

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📰 中金：维持恒隆地产跑赢行业评级 目标价9.46港元

中金发布研报，继续维持恒隆地产的跑赢行业评级和盈利预测不变，目标价为9.46港元/股。该目标价对应15倍2025年核心P/E和5.5%股息收益率，预计公司在2025年的核心P/E为14.6倍，股息收益率为5.8%。中金建议关注零售额的同比表现、杭州恒隆广场的开业进展，以及美联储降息等对估值的影响。

报告指出，三季度及十一期间内地商场经营表现同比改善，预计3Q25内地商场零售额同比增长10%。原因包括去年同期基数较低、丰富的营销策划带动客流量增长，以及重奢品牌的下行对同比的影响缓释。十一期间，零售额同比增15%，其中武汉和上海港汇恒隆表现突出。

恒隆地产发布“恒隆V.3”战略，致力于再投资现有项目，并拓展周边市场机会。具体措施包括上海恒隆广场的扩展和杭州与百大的长期租赁合作等。华东商场表现亮眼，上海恒隆广场通过精准定位巩固高端市场地位，预计四季度奢侈品牌开业将进一步推动零售额增长。上海港汇恒隆则在奢侈品拓展与品牌优化方面取得平衡，预计3Q25零售额同比增长31%。

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📰 中金：25H1商管运营商提效趋势延续 行业具备边际积极催化

中金发布的研报指出，2025年上半年消费行业整体向好，商管运营商的同店经营表现出现分化。头部企业在核心项目区位优势及品牌黏性方面有望夯实竞争壁垒。下半年，行业将迎来边际积极催化，尤其是零售额的低基数效应将支撑运营商的表现。同时，消费支持性政策的延续也将对行业产生积极影响。

重点商管运营商的业绩符合市场预期，华润万象生活的核心净利润同比增长15%，而港资持有型开发商的核心净利润则有所下降。高端和大众型商管运营商的零售额同店增长均有所改善，主要得益于重奢消费的变化和客流增长的驱动。租金收入的增速也呈现出分化趋势，重资产运营商的经营效率有所提升。

展望中长期，优质商管运营商将继续受益于“马太效应”。建议关注行业供给的变化以及消费政策的催化作用，预计2025年新开业购物中心数量将下降。同时推荐华润万象生活和太古地产，建议逢低布局恒隆地产，以把握市场机会。需要注意的是，内需修复的节奏和行业竞争的变化将带来风险。

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